AMD财报超预期，市场却不买账，股价会下跌吗？

8月5日盘后，AMD公布了2025年第二季度财报。虽然营收强劲超出预期，未来指引同样乐观。但数据中心业务增速不及市场期待，加之出口限制带来的不确定性，盘后股价仍下跌约3%。

本季度，AMD总营收达到77亿美元，同比增长32%，高于市场预期的约74亿美元。非GAAP每股收益为0.48美元，与市场预期持平。毛利率为43%，若剔除因出口限制导致的约8亿美元成本，调整后的毛利率可达54%。

分业务来看，数据中心收入为32亿美元，同比增长14%，低于市场普遍预期，主要受到MI308芯片出口受限的影响。客户端（PC/处理器）业务表现亮眼，收入25亿美元，同比增长57%，得益于Zen 5架构Ryzen处理器的热销。游戏业务收入为11亿美元，同比大增73%，Radeon GPU出货量显著提升。嵌入式业务收入则为8.24亿美元，同比下降4%。

在财报亮点方面，客户端与游戏业务的爆发成为最大支撑。PC市场回暖叠加新一代Ryzen处理器畅销，使客户端业务增幅显著；游戏板块受Radeon GPU推动，创下73%的同比增长，为整体营收贡献了重要增量。

公司对下季度的业绩预期保持乐观。管理层预计2025年第三季度营收为87亿美元（上下浮动3亿美元），高于市场预期的83亿美元，并预计毛利率将回升至54%。这一指引显示出公司对下半年出货节奏的信心。

AI硬件战略方面，尽管数据中心业务本季度增速放缓。CEO苏姿丰表示，MI350系列将在下半年加速放量，目前已有七成顶级AI公司采用Instinct系列产品，下一代MI400平台的客户反馈也“非常强烈”，为未来增长提供了更多想象空间。

在资本市场反应上，财报公布后，AMD股价盘后下跌约3%，从收盘的174.31美元一度跌至168美元左右。市场分析认为，短期压力主要来自三方面：其一，数据中心业务增速明显落后于竞争对手NVIDIA；其二，MI308出口中国仍未获批，约8亿美元库存成本拖累毛利率；其三，近期股价涨幅过大（年内涨幅超过120%），促使部分投资者在利好后选择获利了结。

横向对比来看，AMD二季度营收77亿美元，同比增长32%，EPS为0.48美元，实现盈利；英特尔同期营收128.6亿美元，同比增长0.8%，但EPS为-0.10美元，处于亏损状态，财报公布当日股价下跌约8%；NVIDIA预计Q2营收约450亿美元，同比增长66%，EPS约为0.93美元，其最新财报将在本月底公布。

总体而言，AMD二季度营收和未来指引虽超出市场预期。但数据中心业务增长乏力、出口限制不确定性以及前期股价累积上涨，令盘后股价承压回落。长期来看，AI加速器的放量和新品周期仍是推动公司业绩增长的核心驱动力。

本文源自金融界